Stryker tira fuori di nuovo il portafoglio, ma l’integrazione è fondamentale

L'acquisizione di Invuity da parte di Stryker per 190 milioni di dollari potrebbe non essere allo stesso livello dell'acquisizione da 1,4 miliardi di dollari di K2M alla fine del mese scorso, ma le due società hanno entrambe lo scopo di rafforzare il franchise fondamentale del gruppo ortho mentre cerca di crescere.

E la crescita otterrà. Una volta conclusi gli accordi K2M e Invuity, previsti entro la fine di quest’anno, Stryker sarà in grado di scavalcare Zimmer Biomet per diventare l’azienda ortopedica numero due nel 2024, con il tasso di crescita annuale più rapido tra le prime cinque.

Invuity dispone di una tecnologia così semplice che ci si chiede perché nessuno ci abbia pensato prima: strumenti chirurgici illuminati. I prodotti monouso comprendono divaricatori, taglierine, coagulatori e dispositivi di aspirazione e sono progettati per essere utilizzati in una serie di procedure spinali e altre procedure ortopediche, nonché nella chirurgia della mammella e della tiroide.

Secondo gli analisti di Stifel, le vendite di Invuity crescono già intorno al 20% e il gruppo ha un margine lordo intorno al 70%; Quello di Stryker è intorno al 66%. A 7,40 dollari per azione, l’accordo prevede un premio del 29% rispetto alla chiusura di Invuity di lunedì.

Secondo posto

Se l’accordo con Invuity è una soluzione economica e promettente, l’acquisto di K2M sarà strategicamente più significativo per Stryker. K2M è attualmente al 14° posto nella classifica delle più grandi aziende ortodontiche con ricavi previsti per il 2018 di 285 milioni di dollari, ma secondo EvaluateMedTech raggiungeranno i 460 milioni di dollari nel 2024.

Una volta che Stryker avrà integrato K2M e Invuity, le sue vendite di prodotti ortopedici nel 2018 raggiungeranno i 6,7 miliardi di dollari. La sua rapida crescita prevista, tuttavia, significa che entro il 2024 avrà preso il secondo posto con ricavi ortografici di oltre 9 miliardi di dollari.

Ciò, ovviamente, non tiene conto di eventuali cessioni che Stryker potrebbe dover effettuare, non tanto per evitare preoccupazioni antitrust quanto per far fronte alla piccola sovrapposizione nelle tecnologie dei due gruppi.

Importante quanto la crescita su scala è l'effetto che l'accordo K2M avrà sulla divisione spinale scarsamente performante di Stryker. Questo è il segmento con la crescita più lenta all'interno delle attività di Stryker grazie al suo portafoglio di dispositivi un po' obsoleto.

Sub-rosa

Gli sforzi interni di Stryker per accelerare la crescita dei suoi prodotti spinali non sembrano aver avuto successo. Il gruppo sperava di potenziare il proprio franchise sulla colonna vertebrale con lo sviluppo di una versione focalizzata sulla colonna vertebrale della sua piattaforma di chirurgia robotica Mako, attualmente utilizzata solo per interventi chirurgici al ginocchio. Nella teleconferenza del secondo trimestre di luglio, tuttavia, il management si è rifiutato di fornire una tempistica per questo. Al contrario, il sistema robotico di Zimmer, Rosa, dovrebbe essere lanciato per l'uso nelle procedure spinali verso la fine di quest'anno.

I prodotti K2M aprono un nuovo sottomercato per Stryker: le deformità spinali. Questa categoria non è elettiva, il che significa che vede una minima reazione da parte dei pagatori ed è isolata dalle dinamiche del mercato della spina dorsale. K2M ha un portafoglio forte e complesso per la colonna vertebrale, che comprende prodotti per deformità, traumi e tumori, un mercato globale da 1,7 miliardi di dollari secondo gli analisti di Wells Fargo, di cui 1 miliardo negli Stati Uniti.

Questi analisti affermano che gli accordi mirati, come l’acquisizione di LDR da parte di Zimmer nel 2016 e l’acquisizione di Synthes da 20 miliardi di dollari da parte di Johnson & Johnson quattro anni prima, hanno avuto risultati negativi grazie all’integrazione della forza vendita. Consapevole di ciò, Stryker intende mantenere intatta l'infrastruttura di vendita di K2M per evitare interruzioni. Inoltre, l'amministratore delegato di K2M, Eric Major, sarà nominato presidente della divisione spine di Stryker.

Gli accordi K2M e Invuity sono il quinto e il sesto accordo di Stryker quest'anno. Date le ovvie sfide legate all’integrazione di K2M, tuttavia, sembra improbabile che il record di 12 mesi di Stryker, ovvero le otto operazioni concluse nel 2016, verrà superato.